分析双汇发展的盈利源泉是否可以持续



假设现在是2018年5月1日，分析双汇发展的盈利源泉是否可以持续：

盈利模式是高利润低周转为什么？

1.1双汇发展的盈利模式

通过杜邦分析法，发现双汇发展的高ROE主要来源于资产周转率，因此双汇发展盈利模式为低利润高周转型企业。

1.2分析双汇发展的营业收入构成：

1.2.1据2017年的年报显示，双汇发展主要以肉制品及屠宰为业为主体，肉制品占比44.92，屠宰业占比60.27%，屠宰业和肉制品为6:4

1.3肉制品和屠宰也哪个更挣钱？

（1）肉制品的毛利率虽高，但营收增率缓慢

（2）屠宰业的毛利率不高，但通过薄利多销增长这部分的营业收入

从上两图可以看出，生猪价与屠宰成负相关，猪价高，屠宰量低，猪价低，屠宰量就高。

1.4双汇发展总资产：

(1)固定资产比重较高，占比50%，属于重资产企业

(2)升级屠宰量的提升无需投入大量固定资产

(3)从整体资产架构来看，总体表现平稳，没有出现特别大的投入

(4)双汇的分红比例高。

1.5总结

营业收入：预计维持平稳，除非生猪价格下行，且公司能偶杀更多的猪。蛋屠宰业也有一定能够的周期性，受猪价影响。

总资产：继续保持平稳，没有出现大规模的变动趋势

因此，双汇发展的总资产周转率能够保持现有水平已经是非常不错的情况了

二、分析净利率，毛利率、三费占比的变动趋势

2.1净利率=净利润/营业总收入=毛利率-三费占比-所得税占比

按照净利率的公式分析，附上10年数据，双汇发展的毛利率占比最大

2.2分析毛利率

首先，要明确最重要的成本或原材料，以及未来市场的价格是否会改变

依据常识判断，双汇发展不论是肉制品还是屠宰业，其原料就是生猪：

毛利率= 1-营业成本/营业收入= 1-成本率

从上图可以看出，猪价和屠宰量呈负相关性，猪价高屠宰量就低，猪价低屠宰量就高。

上表告诉我们从2011年以后成本率逐渐降低并一直保持在80%左右，这也印证了，双汇发展将成本率控制在了一定范围内，最大限度降低国内生猪周期性价格对毛利率的影响。据此，双汇发展未来的毛利率将保持平稳

2.3三费占比分析

上表中的数据可以告诉我们，三费占比中，销售费用率占比最高，是管理费用的2倍之多，但销售费用率基本保持平稳，无需投入过多成本，因此，双汇的销售费用没有随着营业收入的增加而增加。

总结：

1.双汇发展的毛利率未来预计几年会保持平稳运行。

2.从三费占比，预测未来几年也会保持平稳运行。

三、负债率如何？

a,负债结构分为经营性负债与金融性负债。

b,经营性负债是经营过程中没有利息的负载。

c,金融性负债是要考虑利息因素的负债，衡量指标是有息负债率。

d,游戏负债率

根据双汇发展盈利模式分析得出双汇发展是低杠杆型企业，再结合上表十年数据看出双汇发展资产负债率平均30%，而有息负债率平均4%，本身资产负债率就不高，再加上有息负债率又很低，所以，财务安全。但2017年有息负债率突然比2016年提高一倍，几乎占到资产负债率的一半。这种情况需要注意。

双汇发展：流动比率平均数1.53，标准值2，速动比率0.93，标准值1，从这两个指标与同行比并不占优势，而且这两个数值与标准值比都不达标。与同行比数值不占优势，所以，双汇发展提高杠杆倍数空间基本不存在，因此，也不能通过提高杠杆倍数来提高ROE。

四总结